Expected Shortfall

### 概要 期待ショートフォール（Expected Shortfall, ES）は、金融ポートフォリオなどが抱えるリスクの大きさを測る指標の一つです。一般的に用いられるバリュー・アット・リスク（Value at Risk, VaR）を補完する指標として開発されました。「Conditional VaR (CVaR)」や「Expected Tail Loss (ETL)」とも呼ばれます。 ### VaRとの違いと特徴 - **VaR:** 「一定確率で、これ以上の損失はない」とされる損失額の閾値を示しますが、それを超えた場合の損失規模は示しません。 - **ES:** VaRが示す閾値を超えた場合の「平均的な損失額」を示し、稀な事態（テールリスク）発生時の平均損失を評価します。 - **テールリスクの考慮:** ESは損失分布の裾（テール）部分の情報をより反映するため、極端な損失イベントをより適切に評価できるとされます。 - **劣加法性:** ESは「劣加法性」を満たし、分散投資効果を自然に反映します（VaRは必ずしも満たしません）。 ### 利用場面 - **リスク管理:** 金融機関などがVaRを補完または代替するリスク指標として利用します。バーゼル規制（FRTB）でも採用されています。 - **ポートフォリオ最適化:** リスク指標としてESを用いてポートフォリオの最適化を図る試みも行われています。 ### 注意点 - VaRに比べて計算が複雑になる場合があります。 - 過去データに基づく推定には限界があり、将来の極端なイベントを完全に予測できるわけではありません。